打破传统习俗的理念不仅发生在政治世界里，更发生在日常生活中。 例如: 尤伯(Uber)出租车服务就在全球各大城市燃起了竞争的火头， 其善用乘客长期对传统的士服务的不满及利用现行法律的灰色地带，挑战固有的营运模式，对的士业构成了威胁。 因为无法限制尤伯(Uber)运作，各地政府被迫引进新的规例，开放市场竞争，这打破了传统的士业的长期垄断。 证明变化是一件好事。

    在政治世界中，选民的无奈，失望和愤怒导致了更多激进政治的抬头。 近年来，政治家们失败的承诺和解决方案使公众已经对他们和央行行长失去了信心。 这种缺乏信心的根源源于2008年金融危机，人们发现在不断付出的同时收获却是如此之少。难怪相关的主流政客，政治化的央行行长，监管机构和知识分子都已经让位给谎言，仇外心理和非理性的新进政治家。Brexit(脱欧)是近期的民粹主义者抗拒政治失误及拒绝加入欧盟推了几十年的"保姆"政策的一个例子。
 
    民粹主义者的批评往往是自我推销及合理化，令“沉默的大多数”仿似找到了自己的声音。 毕竟，忍受了多年那些 “花言巧语”的政客、爱发谬论的经济学家及专做拉拉队的媒体，难怪公众对陈词滥调的央行行长和主流媒体感到厌烦。 尽管人们接受紧缩政策，但只有少数的行业得到了蓬勃发展，像“大到不能倒闭”的银行，它们在享受印制7万亿美元后带来的甜头。 然而整体经济增长依然疲弱， 离繁荣仍然遥遥无期，有47万美国人在公领取食物券。 由此可见优先权和政治似乎有很大的不同，时间越长差距越大，市场对迎接后续的补救措施的信心越低，同时加深了权利被剥夺的意识，而不再相信“改变”。不如拿出B计划。
 
保持冷静及坚持下去
    脱欧所做成的余震和混乱不断，政治动荡和危机蔓延。从长远来看，毫无疑问，担心是有道理的，但令人惊讶的，没有一个人有B计划。

    文翠珊的艰鉅的任务是为所谓的退出条款(里斯本条约第50条)进行谈判，割断英国43年的会员资格。 讽刺的是文翠珊和下议院中大部分官员都是 “留欧”的支持者，而他们将负责协商脱欧事宜及批准及废除1972年欧洲承诺法案。 假设成功达成协议，最早通知期是在2017年的某个时候，然后在2年后可正式脱欧。

    但如果新首相决定提前进行新的大选，根据挪威或瑞士型协议，需就每月捐款，护照权利等的脱欧协议，再举行另一个公民投票。 英国已经遵守了许多欧盟的规定，包括单一市场法。 这次欧盟也必须妥协，寻找中间立场，以拯救欧盟本身受到的存在威胁。 这第二次全民公投将投票表决的不仅是一个新政府，而一个新的欧盟成员国。 世界秩序将会又一次发生变化，人民的意愿会再被政客篡夺。值得注意的是，在英国脱欧投票的晚上黄金英镑跳升了15%。 明显地有人已有B计划。
 
「变改」才是王道
    政客们串通一气，做成两极分化的政治，希望能分而治之。 即使在高度社会化的媒体世界，那些承认偏右的， 把其他“不喜欢者”归纳为偏左，形成一个巨大的鸿沟。 想改变现状，的确需要真正的改变。 难怪，被视为“局外人”的政治家如美国的唐纳德·特朗普、法国的Marie Le Pen和英国的Beppe Grillo能够利用选民对的醒悟而走出这个困境。

    可以肯定的是，更多的公民投票在酝酿中。 意大利的马泰奥·伦齐已经呼吁在十月举行宪法公投，让市场看到其第三大银行Monte dei Pachi创下的新低点，欧洲央行曾警告不良贷款将友被揭露。 明年，还有五月的法国选举和九月的德国大选。 更糟的是，英国脱欧和欧盟旷日持久的谈判，难民涌入等的问题，将使经济面临几年的不确定性。
 
    肮脏的秘密是，变革即将到来，市场却毫无准备。 黄金将是一个很好的B计划。
 
世界面临着一个神圣的三角局面
    长时间以来，中央银行的“魔力”已经深深地嵌入在信用的创造，把钱植入世界经济体来维持他们的生存。 自经济崩溃以来的八年中，美联储领导的中央银行试图用尽在他们剧目中的每一个工具，以恢复经济，然而世界经济不像他们展示的强大。 我们相信，他们的策略有根本性的缺陷。 今天在价格的竞赛中，货币的实际收益率不但没有令经济恢复增长，反而导致近13兆美元的主权债务和负收益率。 大部分债务是在日本和不断增长的欧元区，尤其是在脱欧后更加速了全球对安全资产的需求。
 

    信用的创造暴露了中央银行如果贷款价格或利率被控制，将可控制成交量的错误信念。 导致钱不但变得太充足，而实质上是免费的，随后投资者被卷入一个不断上升的股市，导致了更多的债务。 因此，国际清算银行（银行家银行）在其最新的年度报告中说，世界面临着一个“神圣的三位一体”局面：“生产力增长非常低，而全球债务水平却在历史上最高的，因为债务一直替代收入增长作为政治和社会的收入，从政策的行动来说是非常狭隘的”。
 
    可以肯定的是，低利率有助降低许多政府的借贷成本，但相对对储户施加了巨大的惩罚。 银行系统的中介机构偏向反对负利率。 那些大银行一直在犹豫是否把负面利率转嫁给客户，而银行本身则保持与中央银行的资本比率。 但讽刺的是，他们已经成为低利率的主要受害者。
 
在跳动的定时炸弹 – 养老金
    瑞士信贷和德意志银行对于银行业的担忧和衍生风险都在历史的低点。 德意志银行，德国最大的银行不但今年不会有利润，而且是两家接受美联储压力测试失败的银行之一。 监于其储蓄多余现金的欧洲央行（ECB）的物流太慢，德国商业银行威胁要保持自己的现金库。 一个有趣的事实是，芝加哥联邦储备银行最近高调表示有一笔一英里高的$ 100美元钞票价值若是$ 1.4十亿，需要用一个超级金库来存储这笔钱。然而，要是把钱变成了25吨的金条，它的体积可减少一半，并不需要一个超级金库。
 

    负利率对保险公司的盈利也有不利的影响，约有35兆美元的养老基金正处于负回报，这使养老金领取者的未来生活更困难。 可以肯定的是，当许多人已经经费不足时，这些负债只会越来越大。 因为整个养老保险制度依赖于赚取回报来支付未来的责任。 在本质上，压缩产量政策和印刷的钱是用未来的养老储蓄来做抵押。 退休金定时炸弹正在形成。 政治家要小心了。
 
市场更关注的是回报
    然而脱欧不是我们唯一担心的。 加印的钱实际上是一种货币形式的债务，是需要偿还的。 如果没有偿还，债务必须进行重组，并增加了对货币存量的需求。 今天，我们有太多的债务和太多的钱。有一段时间，我们曾警告说，央行的多轮量化宽松（量化宽松）和负利率政策，使回报递减，更多的干预将是必要的，因市场需要更多刺激及减少影响。 金钱或购买力已经失去价值，即使是百分之一的债券收益率都会使人过度消费或投资。

    事实上，雷曼兄弟倒闭后八年，没有一家银行开始放松量化宽松政策。 结果？日本正进行其第二个十年的刺激经济计划。 美国的经济与劳动率（1亿美国人）仍在创纪录地低走，零售业疲软及严重缺乏投资。
 
    到目前为止，我们已经历了十多年的经济繁荣和萧条，每一次的债务都不断增加，需要更多的救助。 另一个原因是，为应对2008年的金融崩溃，美国加税，逐步加大了政府的开支，像奥巴马医改(ObamaCare)和多德 – 弗兰克(Dodd-Frank) 推行层层监管的政策，遏制了增长。 使债务和风险不断增加。 同时债务也阻止了更多的货币政策和零利率。
 
    我们相信印钞运动是有限制的。 历史上公共债务限额是一种检测无限印刷能力的方法。 希腊就是因无限印钱而踫壁的好例子。 美国的债务超过其GDP的100%，如果再包括津贴，我们相信，美国的麻烦就更大了。 耶伦撤回加息的另一个步是不负责任的财政政策和通货膨胀。市场都被哄骗到以为债务很安全。

    中央银行家们告诉我们，在这个新的世界秩序中负利率对借款人和储蓄的回报是没有风险的。 很少告诉你其无风险收益应该由市场来决定。 在过去的债券收益率是由投资者的预期与风险溢价的短期利率，平均两个百分点而断定。虽然中央银行曾设定了回报率，但今天的重点是股市，股市仍然存在风险，被高估的股票市场而导致的利率水平上升，有风险定价已超出市场预期？不，我们相信未来将默默的改变。风险只是被错误定价。市场更关注的是收益，而不是回报。
 
B计划的需要
    在过去的五十年中，Bretton Woods的崩溃和由美国美元为基础的法定货币系统为政策制定者和中央银行家提供了制定政策的自由度。 债务是金融体系的核心，美国成为世界上最大的债务人，依靠他人的意愿来为其消费融资。 金钱在于信任。 今天，债务负担己是摇摇欲坠，波多黎各、阿根廷和美国的一些城市甚至已经违约。 投资评级机构惠誉今年调降了14个主权借款人的信任，到目前为止，包括英国。
 
    事实上，在英国的这场革命。虽然保守党继续掌权，但被推翻的是，"保持现状不变"的概念。 黄金是投资者焦虑的晴雨表，是对冲不确定性的一种避险工具，也是一种货币替代品。 而不是依靠民意调查，赌博网站或媒体专家预言的经济或金融事件，黄金由古至今都是财富的终极保护者。 十一月，美国将举行总统选举，这将有利于黄金。
 

    相信该货币政策将受到今年秋天美国总统选举，英国脱欧，意大利银行的恐惧等的测试。 美联储需要退出市场，但美联储不愿意将其货币政策正常化，甚至出售它在金融危机后购买的资产。 经济后果是显而易见的。 没有来自他们各自政府的财政政策支持，中央银行所能实现的限度只能是沉迷于廉价资金。投资者和存户正在寻找钱的替代品。
 

    可以肯定在过去的二十年，我们看到了债务的积累，债务人的风险转移是以牺牲存户的利益为代价。 一个新的货币秩序必须出现。 美国对信用的损害已经损害了整个世界。最近几年，世界主要经济体经历了10% 以上的快速增长。 尽管美联储是黄金的最大持有者，但供应有限。 如果黄金是有限的货币，与其价值冲冲的不只是美元的价值，英镑和欧元也必须上升。 储备是需要的，每个人都必须为过去而负责。 央行是问题之一而不是解决的方案。 黄金才是B计划。
 
中世纪王国的举动
    中国已成为西方霸权的竞争对手。 然而，它的优势地位被批评未达到理想。 中国利用州政府资助基础设施的支出，以其私营部门的正常借贷回报来反映投资风险，这是一个好的概念。 同样，指责中国因过度投资导致商品泛滥是错误的。 中国投资是需要建立基础设施，相反，西方的投资是为债务融资的。 另一个问题是，政策制定者和西方媒体指责中国操纵经济。 而西方世界的经济才是被操纵的，那里的银行家操纵货币、利率（LIBOR）以至伦敦黄金。
 

    中国日益增长的全球影响力是与它在货币和黄金市场的举动相匹配的。 中国已成为黄金储备的大买家，在过去的11个月。黄金在国际会计系统中起了关键作用，在国际清算银行（BIS）和国际货币基金组织（IMF）作为货币使用。 中国的外汇储备库塞满了过多的法定货币，而没有足够的黄金。 2008年以来中国因此积累了超过1,820吨黄金，是其储备的三倍，现在是世界第五大持金国。 中国也是世界上最大的黄金生产国(每年490吨)和最大的黄金消费国。 中国在三年前成立首个黄金ETF至今天已有四个。 同时，美国的黄金存量保持在8,133吨，我们相信最终会被中国超越的。
 

    去年中国希望将其近3兆美元的外汇储备多元化，出售美元和美国国债以支持其货币浮动。 我们相信，世界第二大经济体正一步一步走向人民币国际化，将又一次结束以美元为储备货币的霸权。 中国有囤积黄金的悠久传统。 这是我们的信念，最终，黄金将支持人民币，不像在1971放弃了金本位而使用法定货币的美国。
 
上海基准
    中国还希望在黄金定价上更具影响力。 自1919年以来，基准黄金定价都由美元主导，而且仅在黄金交易的心脏-伦敦。 现在有另一个选择，中国已经采取措施对金属实行更多的控制战略，通过上海黄金交易所及中国的顶级银行，以人民币主导黄金定价。 在伦敦，一天两次的拍卖，黄金需求和供应的订单是“抗衡”私。 而上海黄金交易所（SGE）是中国销售和采购的重要平台。 在伦敦交易所操纵黄金定价的背后是中国。
 

    有趣的是，自上海黄金交易所在四月成立，我们计算出，在60% 的日子中，中国买卖黄金的价格比伦敦开出的价格为高，反映了强劲的黄金需求。 此外，世界上最大的银行中国工商银行，伦敦和上海交易所的成员已向德意志银行(世界上最大的黄金存库之一)购买了2000吨金库。 现在上海交易所的年度黄金合约比纽约商品交易所(Comex)为多。 上海黄金交易所在交易的第一个月已有超过100吨黄金交收，相比之下纽约商品交易所交收的合同只有其0.04％。 可以肯定，这一次的黄金价格，不会那么容易“修复”。
 
中国将需要购买金矿
    中国的致命弱点是，到2020年它的金矿储备将耗尽，作为世界上最大的生产国也不会持续太久。 中国将需要投资。 许多生产商都有短暂的储备，而且都在努力增加那些储备。 对于这些公司，更深层次的储备是运用西方的勘探技术和生产诀窍。 然而，中国过度保护它的生产商。加上中国的管理者缺乏创业思维，因为国有企业往往倾向于规避风险及保守。 最后，最重要的是，中国需要改变。
 

    同时，北美的储量可以持续到下一个二十年。 我们预计中国生产商将向海外扩张，在历史的低位买入地底的储备。 目前世界上约有13% 的储量在地底，只是是否值得被发掘或被勘探。 我们相信，中国勘探黄金才刚刚开始，因为它能保证未来的供应。 到目前为止，中国的收购都是在国内，这可从中国将埃尔拉多黄金矿以9亿美元销售给本地的生产商可见。 我们预计，中国海外生产商的收购将是一个重点，利用他们的资本发展广泛的项目。 中国有B计划。
 
建议
    当投资者试图躲避动荡的市场和英国脱欧的恐惧，黄金是负利率的受益者，也是今年表现最好的。 中国是一个大买家，同时通过ETF基金持有的黄金跃升了40％，至超过2000吨。 值得注意的是，黄金采矿业多过了金条的数目。 我们认为，黄金股对金价提供卓越的杠杆作用。 多年来，矿商们开发了最容易获得的存储，但今天有更大的风险，因为矿工要进一步寻找更深的存储。 在过去三年，矿品位已经减少了一半，矿商们以牺牲未来利润率为代价，进行了反击。 削减成本，等级控制和资产负债表的修复以提高利润率。 上年度高生产成本的矿场已关闭，而大多数生产商并没有取代储备。 资产负债表与写在纸上的数十亿美元的资产，不会被视为行业的增长。 矿商们终于学会了如何利用他们生产的每一盎司来赚取利润。
 
    预计资深的黄金生产商在来年底利润将上涨近200％。 尤其是开发者已经填补了他们的存量，准备下一轮的生产。 TMAC 和 Osisko 补充了他们的储存，而历峯矿业(RICHMONT Mine)筹集了3100万美元来扩大小岛金矿(Island Gold Mine)。 尽管金矿的表现好，我们相信它们依然便宜，特别是因为他们在地下储量的市值估价低于300美元一盎司时。 在金融街上买盎司比探索更便宜。 Goldcorp公司以每盎司不到美元200收购了Kaminak咖啡项目。 有传闻称，中国黄金(中国最大的黄金公司)在中国将与一个财团连手以由国家支持的4千亿美元的丝路基金中的20亿美元经费购买嘉能可(Glencore)在哈萨克斯坦斯坦拥有360,000盎司的Vasilkovskoye矿场。 丝绸之路是一个雄心勃勃的计划，连接欧洲与中国的一条古老贸易路线，横跨约60个国家。
 
    我们继续期待金价在短期内做到$ 1,400，中期升至$ 1,600，而最终目标价为$ 2,200一盎司。
 
巴里克黄金公司(Barrick Gold Corp.)
    巴里克股价已跑赢同业。 巴里克的约翰·桑顿削减债务、成本及专注于优化核心资产，如今已取得了市场回报，成为拥有业界最低的美国钢结构规范之一。 非核心资产剥离包括阿卡西亚64％的股份，萨尔迪瓦的50％股份和卡尔古利的一半股份。 相对专注于多元化的并购交易，重点仍然放在黄金上。 桑顿精心制定的战略，最终被市场了解和而他的管理学也已经被他的合伙机构采用。 巴里克黄金公司是一个世界级的生产商，重新专注于强劲的盈利增长和提高股东价值。 矿商有令人羡慕的一级资产和世界上最大的原位资源。 债务的降低恢复了资产负债表的灵活性，我们很难看到另一个超大规模的交易。 相反，我们希望最大限度地减少风险，并提供机会，以合作或合资的方式建立新的战略伙伴（甚至是外采）。 我们继续看好巴里克在这里。
 
B2黄金公司(B2 Gold Corp.)
    B2黄金的马斯巴特，利蒙和奥奇科托(Otjikoto)金矿生产了35,000盎司首季度业绩强劲。 马斯巴特的增长高达30％，尽管在奥奇科托有一个坑失败。 而位于马里正在按时，按预算施工的佛拉(Fekola)矿是一个受全额资助的露天矿，将会以每盎司$418的现金成本生产350,000盎司的黄金，并在2017下旬年投入生产。相比于预计生产力下降的埃尔多拉多(Eldorado)，金罗斯黄金公司(Kinross)和加拿大黄金公司(Goldcorp)，其生产从2015年至2018年将提高至超过60％。 B2Gold也正在开发西非最大的未开发的资源之一的卡卡(Kiaka)矿。 凭借强大的管道系统，良好的记录和不断上升的增长前景，我们推荐这股票。
 
Centerra黄金公司
    Centerra正以$ 1.1十亿收购汤普森河金属矿，这将减少其在中亚的暴光率。 汤普森河是个有问题的钼生产商，其生产因为价格过低被关闭。 汤普森河开采在不列颠哥伦比亚省的米利根山铜/金矿成本高但品位低。 我们相信，此次收购是昂贵的，受益的只有汤普森河的债券持有人，因为Centerra将承担近9亿美元的沉重债务，以至减少其在吉尔吉斯坦的暴光率。 此外，Centerra正在与吉尔吉斯共和国政府库姆托尔矿区的股份谈判。我们还是较喜欢B2Gold。

迂回黄金公司(Detour Gold Corp)
    迂回黄金有关于迂回矿场的导想团。 该厂一个多月来平均生产了64 ktpd，相比原先设定的55 kptd高。 迂回的生产在540,000-760,000盎司之间，成为加拿大的主要生产商之一。 迂回黄金只是探索了其矿产的20％，而近期西迂回的低生产将导致迂回湖的矿业扩张至在未来的23年生产16,400,000盎司的黄金。 可以肯定的是迂回的问题已经得到解决。 明年迂回将有现金2亿美元再融资的可换股债券供周转。 我们喜欢它的股份作为长期储备。
 
埃尔拉多黄金公司(Eldorado Gold Corp)
    埃尔多拉多因希腊问题已经落后。 埃尔多拉多是低成本生产商，其三间主要矿场应每年生产40万盎司，而每盎司价钱为$842美元。 埃尔多拉多最近收到的官方同意在希腊的Skouries矿在2017年初投产，尽管如此，我们期待希腊的问题随着希腊的缓慢发展而恢复。 埃尔多拉多可以提供希腊所需的就业岗位和资本。 埃尔多拉多最近以9亿美元出售其在中国的金矿于当地公司，集中对希腊矿山的开发，并返回到它的核心资产，土耳其的Efemcukuru和Kisladag矿山是其的净资产值的60％左右。 埃尔多拉多具有坚实的资产负债表，有$1.1十亿备考现金，允许它投资在希腊的Skouries和奥林匹亚矿及在罗马尼亚的Certej矿。我们喜欢这股份。

加拿大黄金公司(Goldcorp Inc.)
    加拿大黄金公司收购了育空的Kaminak咖啡金矿项目，这是一个高品位的露天堆浸矿项目有多于3,000,000盎司的资源。 然而，Kaminak是蛮荒之地，基础设施成本会很高。 尽管收购Kaminak填补了空白，但不足以弥补在低档期发展较慢的魁北克的埃莱奥诺雷矿及在墨西哥的塞罗内格罗和Penasquito矿的出产。 加拿大黄金公司需要资产合理化以及要整清其以20亿美元的收购博登和Cochenour矿场的数据。 新上任的总裁，戴维加罗法洛还是要减少开销，安抚其管理队伍和调整操作。 像阿哥尼可老鹰矿场(Agnico-Eagle)，麦克尤恩矿业，巴里克黄金公司已经在其投资组合中撒下了希望的种子未来将成长为大树。 但我们较喜欢巴里克。

金罗斯黄金公司(Kinross Gold Corp.)
    金罗斯为了扩大储备，最近从巴里克收购了秃头山和圆山矿。 虽然金罗斯以高价交易的战术，取代了产量下降。 金罗斯的目标本应在今年生产约2,700,000盎司，可惜在毛里塔尼亚的Tasiast矿长期存在停止开采和加工的问题，产量也面临着下降。 金罗斯已经推出了第二阶段的扩张计划，但政府希望就金罗斯协议重新谈判，因此这些计划都被搁置。 金罗斯有八个在美洲、西非的矿山加上最近的收购，减少了其在俄罗斯因不良勘探而损失的三分之一资产。 在这里，我们更喜欢阿哥尼可老鹰矿场(Agnico-Eagle)。

麦克尤恩矿业(McEwen Mining)
    无债务的麦克尤恩矿业由于阿根廷的政治气候好转，加强了采矿作业。 麦克尤恩矿业计划在内华达州建设金砖矿(Gold Bar Mine)加上其在墨西哥的厄尔尼诺加洛矿(El Gallo)和阿根廷的圣何塞矿。罗布麦克尤恩以一美元一年的年薪，证明了高管并不需要有巨额的工资。 麦克尤恩拥有麦克尤恩矿业的25％股权。 麦克尤恩在未来几年将产生144,000千盎司黄金，至2018年会上升至170,000万盎司。 我们继续支持这股份。

纽蒙特矿业公司 (Newmont Mining Corp.)
    纽蒙特公司已经达成了以1.3十亿出售在印度尼西亚的巴都希贾乌矿场于印度尼西亚/中国的公司。 鉴于其发展价将花费数十亿美元这个价格已算是有吸引力的，并面临印度尼西亚政府延迟发出出口许可证。 此次出售还可以减轻纽蒙特公司近6亿美元的债务。 纽蒙特公司是全球第二大黄金公司，在七个国家经营矿业，但在印度尼西亚的业务因违规开采而受罚。 然而，展望未来纽蒙特公司的的资产已是在“收成期”。在这里，我们更喜欢巴里克。

亚马纳黄金公司(Yamana Gold Inc.)
    亚马纳黄金业绩符合预期和股票都做得很好。 亚马纳黄金在五个国家与南美都有稳健的黄金业务，但它一直被其$1.7十亿的债务困扰着，这就是为什么亚马纳黄金以折扣交易的原因。 其拥有50％权益的加拿大Malartic矿继续表现良好。 然而，其高成本分拆布里奥(Brio Gold)尚未剥离，伤害整体性能。 亚马纳黄金在第一季度生产308,000盎司，而联合生产也帮助降低了成本。 我们预计金价的反弹将给于亚马纳减少债务和剥离布里奥的黄金机会。 在此之前，我们宁愿选择埃尔多拉多或B2Gold。